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                社融增速延续收敛,关注政府债券退坡后的数据韧性

                来源:财通研究所Thu Dec 10 2020 16:32:16 GMT+0800 (CST)
                      

                市场整体震荡,板㊣块分化严重。周四,A股全天震荡,沪指早盘低开低走,随后震荡回升,尾盘再度回落,勉强收红,创业板盘中强势拉升,涨幅较好,截至收盘沪指、深成指和创业板指涨跌幅分别为0.04%、0.11%和0.77%。两市总成交额7092亿元,较上一交易日的7900亿元明显缩量。从盘面上看,两市板块表现分化,钢铁、消费者服务∑、电力新能源、医药行业涨幅较好,金融、汽车、有色等板块均走弱。北向资金全天实现净买入15.22亿元。

                社融增速延续收敛,企业债边际变化是最大变化。11月新增社融2.13万亿,社融存量增速13.6%,较前值(13.7%)下降0.1个百分点。11月社融增速延续下行趋势,这也符合货币政策逐渐正常化的大环境。本月社融最大的边际变化在于企业债券少增,11月企业债券●同比少增2468亿元,是今年单月同比少增幅度最大的月份,我们认为这可能跟信用市场出现违约导致债融谨慎相关。本月社融ξ其他分项也出现了小幅收敛,但政府债券和企业贷款分项成为了社融的主要分项,企业短债逐渐向长债挪移也体现了企业中长期良性发展的决心。我们认为2021年的社融增速将跟随货币政策常态化而趋于收敛,有小ξ 概率紧信用风险。我国货币政策今年虽然宽松但政策工具使用还是比较克制,与全球的货币政策相比我国的政策工具余量还较为充足,因此不必过于担心货币政策◥转向而更应该关注货币政策常态化后的结构性投资机会。

                行情演绎分化,关注跨年行情与估值切换。随着政治局会议的临近,市场对于明年宏观政策边际收紧存在一致预期,表现在市场情绪上主要体现在关键点位突破存在▓较大难度,我们认为在高度上突破较有难度但结构上的行情还是可以期待。我们推荐关注的方向有(1)顺周期:我们认为随着全》球复苏以及我国经济持续复苏的背景下,原材料价格有望继续攀升,重点关注受益于全球定价的铜铝、竞争格局好的细分化工品。(2)出←口景气链:我国出口高景气有望延续到明年年中以后,重点▅关注家电、消费电子、机械、医疗器械、疫苗等。(3)今年预期业绩较差但明年业绩有望反转的行业个股。


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                对外发布时间:2020年12月10日

                分析师:金晶   SAC编号:S0160519080001

                               王鏡   SAC编号:S0160520040001

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